宏观面：

黄金的涨跌取决于未来的不确定性是增加还是减少。美联储的货币政策，不确定性正在逐渐降低。美联储主席鲍威尔表态越来越明确，“不急于降息”成为市场主流观点。现阶段，驱动黄金上涨的不确定性主要来自于美国总统特朗普的相关政策。尤其是特朗普的对外政策，可能引发地区性的避险行为，导致黄金购买量提高。税率相关的政策可能导致美国的进口物价升高，并传导至通胀率数据，极有可能导致美联储的货币政策出现转向。正如美联储穆萨莱姆所说：“有点担心大规模税可能会造成严重的供应冲击，从而加剧通胀”。

根据SPDR Gold Trust持仓数据，黄金的总库存已经连续五日升高，尤其是2月21日，升幅达到20.66吨，创出数年新高，表明有大资金看好黄金，市场预期越来越乐观。SPDR Gold Trust的最新总库存为907.53吨，总价值为85525978545.76美元，均处于阶段性高点。

近期关于实物黄金的消息较多。市场人士猜测特朗普可能对黄金的进口税率进行调整，引发了实物黄金的“迁徙潮”。据悉，相当规模的黄金正从欧洲和亚洲地区运往美国。这导致COMEX黄金和伦敦金的价格出现较大偏差。截至今日亚盘时段，COMEX黄金的报价为2961美元，伦敦金的报价为2943美元，两者价差18美元，有继续扩大的倾向，存在期现套、利的可能。同时，COMEX黄金的价格暗示黄金中短期走势可能仍偏多。

虽然上述证据都指向黄金继续上涨，但交易员仍需要警惕黄金的筑顶风险。上周三以来，黄金已经连续五个交易日围绕2950美元波动。即便昨日金价冲高至2974美元，刷新历史新高，但该价位距离前高2973较近，实际上是一种不可靠的创新高信号。如果未来行情继续围绕2950波动，筑顶的结构将越来越明显，后市可能出现回调。

技术面：

▲ATFX图

走势结构角度看，日线级别，黄金在去年11月14日形成头肩底，价格为2536美元，右肩形成于去年12月18日，价格为2583,。右肩形成后，黄金进入飙涨阶段。摆动理论角度看，飙涨阶段的最高点将会是头肩底至右肩期间最大涨幅的两倍。期间涨幅为2536至2726美元，幅度143美元。从2726算起，飙涨高点约为2916美元。也就是说，2916美元位置极有可能发展为黄金的中期顶部区域。考虑到最近五根K线呈现横向震荡特征，交易员需要警惕黄金的筑顶风险。

伦敦银的涨势虽然没有黄金流畅，但也收到避险情绪的持续提振。技术图看，伦敦银在2月14日收出长上影的阴K线，有“倒锤头”的特征，同样预示行情可能处于筑顶状态。

需要提醒的是，无论是黄金还是白银，筑顶的判断相对激进，需要等到关键支撑被跌破后才能确认。

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