配资优秀炒股配资门户龙丰集团港股IPO：营收连年大增却常年现金透支家族高度控股连年高额分红上市募资部分用于偿还贷款

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　　出品：新浪财经上市公司研究院/港市多维镜

　　作者：喜乐

　　2026年5月，香港本土美妆保健药品连锁品牌龙丰集团正式启动全球发售，并将于6月5日在港交所主板上市。依托香港本地消费客流回暖，公司近三年营收与毛利率稳步抬升，在香港细分零售赛道稳居行业前列，全渠道布局与多品类供应链构筑起基础竞争壁垒。但亮眼经营数据之下，100%家族实控、上市前突击大额分红、常年依靠银行透支维系周转、无基石认购等一系列问题，令本次港股上市争议重重。

　　依托深耕香港本土多年的线下门店布局，龙丰集团在香港美妆、保健品及处方药零售领域形成稳固行业地位。根据弗若斯特沙利文资料，按2025财政年度零售销售额计，公司是香港第三大美妆、保健及药品零售商，市场份额5.8%；按药品零售额计，更是香港最大的药品零售商，市场份额5.2%。

　　业绩层面公司受益香港客流回暖实现连续高增，2023至2025财年营收自10.9亿港元增长至24.6亿港元，三年复合增速达50.0%；2026财年前八个月营收20.4亿港元，同比增长35%，增速有所放缓。

　　毛利率方面，公司采购规模持续扩容带来议价优势，毛利率从2023年24.9%稳步抬升至2025年31.6%，2026财年前八个月小幅回落至30.9%，整体仍维持高位。

　　利润端公司顺利扭亏，2023财年亏损0.3亿港元，2024财年归母净利润1.4亿港元，2025财年进一步升至1.7亿港元，同比增长17.9%；2026财年前八个月净利润1.5亿港元，同比大增86%。不过受门店租金、人工及销售费用持续拖累，高毛利率没能顺畅转化为净利润，2025财年净利率仅6.9%，2026财年前八个月小幅抬升至7.3%，盈利转化效率偏弱。

　　从资金基本面来看，公司现金流与现金储备的隐患最为突出，常年依靠银行透支维持日常经营。2023-2025财年及2026财年前八个月，公司手持现金及等价物分别为4.3亿港元、6.1亿港元、6.1亿港元、5.0亿港元，但同期银行透支余额高达14.4亿港元、12.4亿港元、10.5亿港元、9.3亿港元，各期末现金无法覆盖透支负债。

　　经营活动现金流虽逐年走高，但融资端现金常年大额净流出：三年经营净流入从7.2亿港元、12.3亿港元、14.6亿港元，同期融资净流出分别达6.3亿港元、11.1亿港元、13.5亿港元，分红、银行本息兑付持续吞噬经营回款。2026财年前八个月经营回款抬至10.8亿港元，融资开支同步走高至10.4亿港元，当期现金仅微增97.3万港元。即便主业造血能力提升，刚性分红与偿债支出持续消耗现金，企业无法留存自有流动资金，经营周转高度依赖银行信贷滚动。

　　现金吃紧的底色之上，公司的家族控制色彩则显得格外刺眼。龙丰是典型的家族独资企业——从1992年创立到此次IPO，未进行外部股权融资，完全依靠创始人谢少海家族的自有资金及银行贷款滚动发展。上市后，家族仍将通过TTK Holding持有公司75%的绝对控股。

　　家族企业的治理特征在公司两项关键操作中表露无遗：上市前夕大额突击分红，叠加募资偿还银行贷款的反常资金规划。

　　分红层面，2023年旗下龙诚创建向股东派发股息1300万港元，2025财年旗下三家附属公司累计派发股息2.55亿港元，2026年2月、5月再度合计派息1.53亿港元。而2026年2月、5月母公司先后宣告两笔分红，合计1.53亿港元，特殊之处在于该部分股息并未实际现金兑付，而是通过冲抵集团应收关联款项的方式完成结算。全周期各类分红累计近4.21亿港元，大额收益最终尽数流向实控人家族。

　　问题在于：一家账面现金长期处于净透支状态、2024-2025财年融资开支超5000万港元、资产负债率高达96.6%的企业，日常经营高度依赖银行举债，本身没有富余现金支撑大规模分红。2026年两笔分红不用现金支付，直接核销关联方欠款，本质是把集团应收关联方账款变相转为股东分红。一边靠银行借贷付息、维持门店运转，一边通过现金派息、抹除关联欠款两种方式向家族输送利益；资产被持续分流后，本次IPO募集资金里约20%拟用于偿还银行贷款，形成“举债经营、分红分利、上市募资偿债”的不合理闭环，显著压缩了募资投向实体经营的可用规模。

　　财务上的紧绷，直接传导至发行端，形成一系列风险信号。

　　信号一：无基石投资者。公司在当前港股IPO市场中，选择了为数不多的无基石发行，这意味着未来六个月内，公司股价将完全暴露于二级市场的短期博弈之中，缺乏稳定的长线资金作为“锚”。建议关注公司后续披露的配售结果公告，尤其是超额配售权以及是否可能有关联方配售情况，这样或为公司股价兜底。

　　信号二：定价偏下限体现机构需求平淡。公司最终按发行价区间下限5.18港元/股定价，对应市值仅26亿港元。这一安排通常意味着国际配售的机构订单需求相对平淡，需要用价格换取足额的认购覆盖率。

　　信号三：小盘股流动性困局与入通前景黯淡。公司当前发行市值26亿港元，远低于港股通准入标准。叠加公司内地收入规模较小，即便日后入通，也难以获得南向资金的关注，最终可能陷入小市值、低流动性的“估值折价陷阱”。

　　信号四：承销阵容整体资质偏弱，独家保荐人为星展DBS，承销团由JBR、招银国际、辉立证券、浦银国际、盈立证券组成，缺少全球头部投行背书。